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汇源果汁:大农业梦下的百亿负债局

来源:恒恒美食网  03-29/2019
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  编者按/ 2019年新年伊始,汇源果汁就接连披露了公司正在面临的还债难题,先是1月24日公告10亿可换股债券本息违约,随后2月22日再次公告了2亿美元优先票据利息支付困难。根据票据条款,如果在3月19日之前汇源不能支付上述利息的话,汇源将构成拖欠利息事件。

  这两个事件很有可能成为压垮汇源的最后一根稻草,引爆汇源果汁的整个资金链问题。因为在两个公告背后,还有着汇源果汁高负债以及面临退市的窘境。2018年4月,汇源果汁发布了未经审计的业绩报告。2017年,公司收入为53.82亿元,同比下降6.26%,截至2017年年底,公司负债总额已高达114.02亿元,资产负债率51.8%。

  虽然与同行业相比,这样的负债率并不算高,比如同期可口可乐的负债率在75%左右,康师傅在60%左右。但是,真正让人担忧是企业的盈利能力。据消息人士透露,114.02亿元负债“窟窿”填不上,应该是汇源果汁的盈利能力出现了问题。

  “事实上,从2013年开始,汇源就进入了拆东墙补西墙的运营模式,而在其前一年的2012年,汇源借了50亿,还了46亿,暗示着汇源自身的‘造血’已经开始出现问题,在此之后,出售资产以及对外举债成为其得以生存下来的重要策略。”上述人士表示。

  然而,即便在长达六七年的喘息过程中,汇源果汁也并没有找到可以帮助其实现转型,重新激发其“造血”能力,提升利润的项目。从而使借款模式下的利息支出不断增大。公开资料显示:到了2017年,汇源果汁的利息支出已达5.46亿元,是1.35亿元净利润的4倍还要多。

  由此,几乎所有人都会问:当年的果汁大王何以沦落至此?

  布局

  并购失败埋下债务危机

  汇源果汁成立于1992年,主打高浓度果汁,很早就奠定了在中国果汁市场的领先地位。2007年2月在香港上市时已经是中国少数形成上下游完整产业链布局的果汁生产商。

  应该说,这得益于朱新礼在农业领域的前瞻性思路,就在汇源果汁成立后两年,1994年12月12日,北京汇源食品饮料公司成立,注册资本3.2亿元人民币。开启了农业种植上游领域的布局。天眼查资料显示:北京汇源控股有限公司通过河北汇源食品饮料公司百分百持有北京汇源食品饮料公司,其中北京汇源控股有限公司持有河北汇源食品饮料公司82.68%的股份。

  此后,2001年6月28日,北京汇源饮料食品集团有限公司成立,注册资本8.3亿元人民币。北京汇源控股有限公司持有北京汇源饮料食品集团有限公司99%的股份,朱新礼个人持有1%的股份。同时,朱新礼持有北京汇源控股有限公司80%的股份,江旭和朱新学分别持有10%的股份。由此,朱新礼实现了对北京汇源饮料食品集团有限公司的实际控制。

  以北京汇源饮料食品集团有限公司为投资主体,汇源开始在农业产业链上的全方位布局,涉及生物技术、饲料、生物大数据开发、粮食、蔬菜、干鲜果品种植、与农业相关的旅游产业和养老产业等。

  北京汇源饮料食品集团有限公司几乎都是百分百控股了北京九龙沟农业种植有限公司,重庆三峡果业集团有限公司,北京汇源集团重庆柑桔产业化开发有限公司,北京汇源集团钟祥有限公司,北京汇源集团九江有限公司,北京汇源集团桂林生态果业有限公司。

  同时,通过投资进行控制的公司还包括杨凌汇源百迈生物科技有限公司,哈尔滨汇源投资管理有限公司(注册资金1亿元),重庆三峡果业集团有限公司(注册资本金9.8亿元),北京汇源康民有机农业有限公司(北京汇源饮料食品集团有限公司持有96.9%的股权认缴了1.9亿元的注册资本)等。

  2006年,汇源集团当时以2.2亿美元的价格出售了汇源果汁35%的股权,引入法国达能、美国华基金、荷兰发展银行和香港惠理基金等基石投资者筹划在香港上市,这次融资不仅让汇源果汁估值上涨至6.28亿美元,也在更大程度上助力了汇源在农业投资上的纵横捭阖。

  据《时代周报》报道,当时汇源果汁投资20多亿元巨额资金新建工厂,准备转型做上游的纯果汁原料供应商。同期(2007年)汇源投融资现金流也显示出其进行了一轮较大的投资,在朱新礼看来,种果树做农业里面存在规模化的商业机会,所以卖掉汇源获取更多的现金流也就顺理成章。

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